库存从低位迅速攀升至高位。秦皇岛煤炭库存从10月份低点的300多万吨迅速增长至目前的近800万吨，基本达到圧港状态。原因是铁道部为了保供暖，集中进行抢运电煤，调入量加大，而由于秦皇岛近来天气不好，影响了船只装运煤炭，导致港口只进不出，但随着天气好转，港口输出已恢复正常，但短期港口库存不可能快速回落至警戒线以下。

　　港口价格涨势延续，但我们认为上涨空间已经有限。由于大秦线检修造成港口库存低，而电厂急于补库存，造成煤炭价格阶段性上涨，从9月下旬至今，不同煤种价格涨幅达到10-15%，随着库存回升，价格上涨的要素在弱化，因此近一个月来的动力煤行情将告一段落。

　　我们在四季度策略报告中，对不同煤种的推荐次序为动力煤＞无烟煤＞炼焦煤。10月份动力煤行情体现了我们之前的判断，国投新集(19.80,-0.64,-3.13%)10月份上涨33%、大同煤业(44.28,-0.87,-1.93%)上涨25%，其它动力煤个股表现也较强势。

　　我们认为动力煤行情过后，可能进入无烟煤行情。无烟煤自今年5月份以来经历了五个多月的下跌，无烟中块在此轮下跌中，跌幅最大。

　　主要是因为下游化肥、甲醇的需求疲软，化肥价格从年初的2000元/吨跌至目前的1450元/吨，很多煤头化肥企业减产或停产，造成无烟中块需求不振，价格下跌20%左右。

　　我们认为无烟块煤价格已经触底。下游需求已有好转迹象，甲醇、二甲醚等化工品价格近期呈回升态势，说明需求有所好转。化肥需求即将进入旺季，东北地区四季度将进入淡储季节，有望拉动化肥的消费，煤化工行业开工率上升将拉动无烟煤的价格止跌回升。

　　在无烟煤子行业中，我们重点关注兰花科创(41.67,-0.62,-1.47%)、国阳新能(43.28,-1.16,-2.61%)。兰花科创的化肥产能达到120万吨，论规模在国内也算大型尿素企业，近期尿素价格上涨50元/吨，公司虽不能摆脱尿素板块亏损，但可在尿素价格上涨中减少对煤炭板块业绩的拖累。国阳新能生产的无烟块煤主要供应化肥企业，尿素行业阶段性回暖可能带动原料煤价格回暖，公司将受益。